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我國交易所交易基金的發展情況與建議

時間:2019-11-06 來源:中外企業家 作者:劉昶 本文字數:3024字

  摘    要: 自1993年第一個美國ETF(SPDR)成立以來,ETF在世界范圍內迅速發展。規模指數ETF在國外市場和國內市場都很受歡迎,那么為什么投資者會選擇投資ETF呢?因為從本質上講,ETF作為一種特殊的指數投資工具,它具備所有指數投資的優勢。ETF基金的規模也從最初的七年時間中,總規模不到2000億美元發展到如今超過5萬億美元,ETF基金發展趨勢和前景無限廣闊。

  關鍵詞: 金融; ETF; 基金;

  1、 國內ETF基金發展情況

  1.1、 ETF基金定義

  交易所交易基金(ETF)是一種組合式的投資工具,投資者可以按市價在證券交易所全天買進賣出ETF的份額。投資者可以通過經紀人或券商像公開交易股票一樣買賣ETF基金份額。在美國,大部分ETF產品都是像共同基金一樣的開放式投資公司,并受同樣的法規管轄。其他ETF(主要是那些投資于商品、貨幣和期貨的ETF)具有不同的結構,其有相對應的法律法規管轄。

  ETF首先發起于選擇ETF投資目標的保薦人。在投資是基于指數ETF時,保薦人會選擇一個指數跟蹤并確定用何種指數跟蹤方法。以往大部分ETF基金是按市值加權來跟蹤指數。近期推出的指數型ETF則是使用一系列的指數編制方法并且基于市值權重和其他基本面因素(如賬面價值或內在價值)編制的基準來跟蹤。其他指數型ETF跟蹤基于因子的指標,該指標是通過各種屬性(如價值,股息支付)篩選潛在證券的指數,然后按照等權重或按市值因子對所選證券進行加權。其他定制指數也是采用包括篩選、選擇以及加權證券組合的方法來盡量減少組合波動性、最大限度多元化。基于指數的ETF可以通過多種方式跟蹤其目標指數,將其資產投資于目標指數中100%的證券。也可以通過投資目標指數中的代表性證券樣本來簡化指數。與積極管理的共同基金一樣,積極管理的ETF的保薦人確定基金的投資目標,并可決定自行決定交易證券。例如保薦人可以嘗試通過股票,債券和其他資產組合來實現超額市場回報或投資特定行業實現投資目標。

  1.2、 國內主要ETF基金情況

  2004年12月,華夏基金管理公司推出了中國第一只ETF基金———華夏上證50ETF,這是一只使用全復制策略跟蹤上證50指數的股票ETF。經過14年ETF的快速發展,截至2018年底,中國滬深股市上市的ETF總數已達191個。圖1顯示了過去十幾年中國國內ETF基金總值的變化。
 

我國交易所交易基金的發展情況與建議
 

  國內的ETF大致可以分為以下幾類:規模指數ETF、行業指數ETF、主題指數ETF、風格ETF、債券ETF、商品ETF、全球指數ETF。

  圖1 2000年至2018年我國已上市ETF的基金總值變化趨勢(單位:億元)
圖1 2000年至2018年我國已上市ETF的基金總值變化趨勢(單位:億元)

  1.3、 ETF交易特點

  (1)ETF交易費用低廉。由于指數基金的基金經理通常是根據指數的成分變化來調整基金投資組合,不以基金獲取超越指數超額收益為目的,因此ETF只需要支付很少的投資研究費用,這樣ETF可以收取較低的管理費用來吸引投資者投資。從另一方面來說,ETF與主動型管理基金的差異在于,主動型基金在買賣基金上頻率會很高,且非常積極,這樣會支付很高的交易成本,而指數型基金則傾向于長期持有買入的股票,ETF基金也不需要主動調整投資組合,除非指數成分發生變化。因此,ETF的換手率非常低,交易成本自然也降低了。

  (2)ETF投資操作透明。由于ETF通常采用被動管理機制,基金經理只需對成分股完全復制按比例進行投資作為基金投資組合,因此基金的持股結構相當透明,這樣可以幫助投資人非常清楚地了解投資組合的特性,充分掌握投資組合的實時狀況,從而對未來的價格做出適當的預期。此外,證券交易所會每15秒更新一次ETF的基金份額參考凈值(IOPV),讓投資者能及時了解其價格變化。因此,可以看出ETF基金在便利性和透明度上,遠遠優于普通的封閉式基金和開放式基金。

  (3)ETF的組合投資能夠分散風險。由于ETF包含了一攬子股票,因此ETF交易相比于單只股票交易投資標的更加分散,相應的風險也降低了。同時,ETF也可以作為一種市場避險工具。股票在買入后當天不能賣出,ETF允許投資者隨時申購贖回,當天買入ETF后當天就可以贖回賣出減小風險。而且ETF與指數基金相似,只需要投資者進行被動跟蹤管理。

  ETF的作用不僅僅是以上幾點,隨著ETF的飛速發展,還可以發展處ETF期貨、ETF期權、杠桿ETF、反向ETF等多種投資工具。它未來會成為與公募基金相媲美的大眾化投資工具。

  2、 國內ETF基金發展的必要性

  2.1、 引導資金流向,有助于資產配置

  ETF一個明顯的作用是,可以引導市場的資金流向。會使投資者對指數投資更加關注,從而引導資金流向指數成份股。在成熟證券市場上真正活躍的是那些入選成分指數的股票,這些股票一般是行業龍頭,具有流通市值大、盈利穩定和交易量活躍的特性。ETF一般都會選擇市場主流的指數作為標的,這一點就可以將投資者的注意力轉向業績優良的指數成份股,利于資源的合理配置。

  2.2、 降低管理成本

  傳統的開放式基金由于采用現金方式進行申購贖回,當投資者提出的申購贖回需求量大時,就必然增加基金的建倉成本和變現成本。而ETF采用實物申購贖回機制,投資者申購贖回時采用的是按股票籃子的比例確定的股票和少量現金,這樣就避免了傳統開放式基金由于申購贖回而產生的成本,當然也就不存在巨額贖回的壓力。管理人可對基金資產預留比例較小的現金頭寸,交易頻率少,相應地降低了管理成本。

  2.3、 有效的套利工具、對沖工具

  套利是ETF設計的初衷,也是ETF最核心的環節。相比傳統封閉式基金的最大優勢,也就是其存在的套利機制。有效的套利會使的溢價或折價幅度迅速縮小,頻率大幅降低,并最終使溢價或折價收窄于ETF的份額凈值,從而使獲得合理的市場定價。當市場定價發生新的趨勢致使再度發生溢價或折價時,套利也再次出現并迅速而有效地使溢價或折價收窄于ETF的份額凈值,如此動態地循環往復下去。這就是ETF設計中包含的定價機制和套利機制。

  ETF與現貨市場的投資產品相比具備賣空的特點,投資者可以通過賣空來對沖跟蹤的某一類型標的。這樣一旦市場行情走低,投資者可以通過賣空所獲得的盈利來彌補其他投資的損失。

  3、 國內ETF基金發展趨勢及建議

  去年北向資金合計凈流入2942億元人民幣,為A股最大增量資金來源。隨著政策的放開,越來越多海外資金青睞投資中國股市。而選擇ETF基金入場是最方便快捷的手段。同時也隨著A股市場逐步成熟,市場越來越難獲取超額收益。在當前不確定因素較多的市場環境中,很多投資者轉變了投資思路,開始考慮進行指數化投資進行資產配置。越來越龐大的ETF基金資產配置需求也反過來促進國內ETF市場的改革與進步。以下是幾點建議:

  3.1、 放寬ETF發行條件,加強投資者教育

  相比成熟資本市場中知名基金管理公司,我國的基金管理公司離追趕上還有一段路要走,所以放寬ETF的發行條件,鼓勵基金管理公司開發品種豐富、運作模式創新的是國內基金管理公司實現飛躍發展的一次重大機遇。除了不斷完善相關配套措施之外,還應進一步加強ETF的市場宣傳和投資者教育工作,宣揚長期投資理念,使其盡快成為我國的核心投資品種之一。

  3.2、 深化ETF產品開發

  行業、風格等個性類的指數較大盤股票類指數更具有代表性。同時,由于其中的成份股的相似性較強,指數波動更容易受外界因素的影響,波動程度也更強。基于這些指數開發的ETF更容易受投機心理較強的投資者青睞,同時也能豐富我國ETF的產品類型。

  3.3、 推進指數衍生產品發展

  股指期貨、指數期權的制度完善對ETF創新也指明了方向,一旦允許ETF大量投資于股指期貨期權,就可以開發杠桿型ETF、反向型ETF,并且可以利用期貨來解決復雜的指數產品難以完全復制跟蹤的問題。另外,股指期貨還可用于ETF投資組合的現金投資管理,減少跟蹤誤差。

  參考文獻

  [1]修巍.我國ETF基金發展現狀及相關問題分析[J].消費導刊,2008(12).
  [2] 朱人木.國內外ETF發展和未來趨勢[R].中國銀河證券研究院金融工程組,2019.

    劉昶.關于國內ETF基金的發展和趨勢研究[J].中外企業家,2019(30):209-210.
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